Histórico e Estratégia
A 3R Petroleum deu início às suas operações em 2014, quando a Ouro Preto Óleo e Gás (“OPOG”) adquiriu participação de 35% nos campos de águas rasas de Pescada e Arabaiana. A OPOG seria posteriormente comprada pelo fundo de Private Equity Starboard e então incorporada à 3R Petroleum.
A companhia nasceu como uma empresa de Exploração e Produção independente, de pequeno porte, focada na revitalização de campos maduros de petróleo e gás, principalmente ativos terrestres e em águas rasas.
A estratégia da companhia é baseada em um crescimento orgânico, por meio da revitalização do atual portfólio de campos maduros adquiridos da Petrobras e crescimento inorgânico, principalmente relacionado às oportunidades vinculadas ao plano de venda de ativos da Petrobras. Após a conclusão da listagem na bolsa (em novembro do 2020), a empresa chegou a ter disponibilidade para acelerar o plano de expansão com a aquisições relevantes dos ativos à venda da Petrobras.
Desde 2019, a Petrobras acelerou o processo de desinvestimento de ativos em seu portfólio que não se enquadram dentro do seu foco atual, como campos de petróleo maduros terrestres e em águas rasas, a fim de concentrar esforços nos ativos do pré-sal, uma vez que a maior produtividade dos poços e os menores custos de extração proporcionam maior retorno para a estatal.
A primeira aquisição de ativos da Petrobras aconteceu em agosto de 2019, quando a companhia assinou o contrato para aquisição do Polo Macau na Bacia Potiguar, no estado do Rio Grande do Norte. Em julho de 2020, a 3R assinou o contrato para a aquisição adicional dos 65% restantes do ativo Pescada-Arabaiana. Em agosto de 2020, a companhia assinou o contrato de compra e venda do Polo Fazenda Belém, reforçando sua posição estratégica na Bacia Potiguar. Dando continuidade ao plano de crescimento, em agosto de 2020 a companhia firmou contrato de transação do Polo Rio Ventura, que inclui oito campos localizados na Bacia do Recôncavo, no estado da Bahia. Em dezembro de 2020, a empresa assinou o contrato de compra e venda do Polo do Recôncavo, também na Bahia.
No ano de 2021, a empresa continuou a expansão inorgânica com a aquisição de outros quatro ativos, com o destaque do Cluster Potiguar, colocando, assim, a companhia entre os maiores produtores da América Latina de Petróleo e Gás.
Panorama Setorial
Segundo sua nova diretriz estratégica, a Petrobras implementou amplo plano de venda de ativos que não são o foco da companhia, abrangendo desde refinarias, ativos de gás natural e, principalmente, campos de petróleo em terra e águas rasas. Ao todo, estimamos para esse último segmento uma oportunidade de mercado de US$4,0 bilhões, com uma produção total de 200 mil barris de óleo equivalente ao dia (kboed) – ou 5,5% da produção de petróleo e gás do Brasil.
Mas vale destacar que, mesmo após anunciar diversas transações de venda de ativos, a Petrobras ainda é responsável por 70% da produção de petróleo em campos terrestres no Brasil.
Os campos terrestres e de águas rasas no Brasil têm grande potencial de melhoria de seus fatores de recuperação. O principal motivo está relacionado à maneira com que a Petrobras historicamente lida com seu portfólio de ativos de exploração e produção: no caso, a trajetória da estatal é marcada por dar ênfase em atividades de exploração e desenvolvimento de novos campos, não priorizando projetos de revitalização de ativos maduros em seus planos de negócios. Segundo dados da ANP, o fator de recuperação médio global é próximo a 35% enquanto esse indicador é próximo à 20% no Brasil.
A Idea da 3R e de outras empresas que se concentram na produção independente de petróleo é incrementar o fator de recuperação através de diversas técnicas e métodos conhecidos, que estão disponíveis e já foram amplamente testados em outros campos produtores ao redor do mundo.
Tese de investimento
Vemos a 3R negociando em níveis de valorização muito atraentes de 3,8x P/E e 2,2x EV/Ebitda vs o competidor principal (a PetroRio) que está em 7,1x P/E. Apesar do forte desempenho das ações de 127% desde seu IPO, ainda percebemos um potencial de valorização das ações impulsionadas pelos resultados esperados das campanhas de revitalização a serem implementadas nos campos que a companhia acabou de adquirir, com destaque para o Cluster Potiguar. Além disso, vale apena ressaltar fatores adicionais de geração de retorno, como a possibilidade de solicitação do benefício fiscal da SUDENE, que é aplicável a todos os ativos da companhia por estarem localizados na região Nordeste.
É importante destacar que a tese de investimentos da 3R é bem diferente das outras empresas de petróleo e gás do na bolsa. Isso porque a companhia já possui campos de petróleo em operação e, assim, conta com uma geração de caixa de antemão. A 3R não corre um grande risco das empresas de exploração de petróleo, a saber: identificar reservatórios de petróleo economicamente viáveis de para aproveitamento.
Evandro Buccini, Sócio e Diretor de Renda Fixa e Multimercados da Rio Bravo & Francesco Pasino, Analista de Renda Variável da Rio Bravo.
